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一线|Salesforce百亿美元收购逻辑:牺牲利润换增长

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  腾讯《一线》 纪振宇 6 月 10 日发自硅谷

  10 日当天科技行业最大的新闻莫过于提供企业云服务的公司 Salesforce 斥资 157 亿美元收购数据可视化分析公司 Tableau。这是 Salesforce 历史上金额最高的一笔收购,其收购价格相比 Tableau 上周五收盘价格整整高出了 42%,足以看出 Salesforce 对于 Tableau 收购的势在必得。

  从双方各自的业务构成来看,Salesforce 与 Tableau 无疑有着很多的业务协同:Salesforce 为客户提供服务,帮助客户更好地管理客户关系,提升业务质量,Tableau 则擅长于通过对数据的分析,让企业更好地发掘市场机会并作出相应决策,双方甚至在各自的客户群体上都有着很大程度上的重合。不难预想的是,未来 Salesforce 整合了 Tableau 的服务后,将为客户提供更好的数据分析服务,提升原有服务的价值。

  尽管从业务发展上来看,这看似是一桩顺理成章的收购,但能够以近 50% 的溢价达成最终交易协议值得进一步深究。事实上,对于 Salesforce 来说,不仅需要付出高价收购的代价,同时整合 Tableau 后,还会在短期给其财务业绩带来一定的拖累。

  在过去的一年中,Tableau 的业绩并不亮眼,其营收增速在 2018 年年中达到超过 30% 近年来峰值后,便显现出明显的营收增速放缓迹象,截至最近的今年第一季度,营收增速已下降至 14.7%,与此同时,自 2015 年以来,Tableau 便再也没有实现过年度正盈利,2018 年全年亏损达到 2.77 亿美元。在并不优秀的财务业绩下,Tableau 在资本市场上也并没有获得追捧,今年以来股价一直徘徊在每股 125 美元附近。

  Salesforce 在收购消息公布的当天也表示,如果收购顺利完成,将在 2020 年为公司营收新增约 4 亿美元,但与此同时,调整后的每股净利润将减少 37-39 美分。

  从短期财务回报来看,Salesforce 对财务状况并不十分理想的 Tableau 的收购,并不能对短期业绩带来明显提升,甚至在一定程度上还拖累了公司的净利润,因而这一桩收购,从 Salesforce 的角度来看,更多的是战略上的考量。

  就在收购消息公布 5 天前,Salesforce 发布了今年第一季度财报,尽管最终财报数据良好,营收、利润均高于市场此前预期,但 Salesforce 增长的疲态已经进一步显现:从 2017 年以来,Salesforce 的季度收入同比增速从近 30% 的高位,逐步下滑至目前 24% 的水平。在该季度财报中,Salesforce 指出,未来市场营销费用占总收入的比例仍将维持在 45% 左右的高位很长一段时间,因为公司仍在寻求不断扩大客户数量、向现有客户出售更多产品以及继续建立品牌识别度。

  在收购消息公布后的电话会上,Salesforce 首席执行官 Marc Benioff 表示,公司正在不断扩张自己能够提供给客户的产品种类,对于客户来说,希望能够在 Salesforce 获得更多的能够将他们的业务运营更加现代化的工具和服务,而 Tableau 将是 Salesforce 能够提供更多业务转型服务的关键资产。

  Salesforce 引述全球数据公司的研究数据称,全球企业在数字化转型所需的技术和服务方面的花费到 2021 年将达到 1.8 万亿美元。

  由此可见,增长对于现阶段的 Salesforce 来说,仍然是业务发展的第一要务,因而收购在数据可视化分析领域拥有着领先地位的 Tableau 也就不难理解了,Salesforce 是在用牺牲一部分短期利润的行为来换取增长,增加了 Tableau 的服务以后,能够让 Salesforce 吸引到更多客户群体,同时也将对现有客户提供更多增值服务,从长期来看,将有利于 Salesforce 的业务规模扩张。

  尽管收购溢价高达 42%,但考虑到目前 Salesforce 的股价处在近期相对高位,且通过全股票形式收购,在不挤占现金流的情况下,也一定程度上抵消了部分收购溢价。

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